大丰实业：舞台机械龙头，切入文创+运营打造文体旅平台公司

舞台机械龙头转型文创及文旅运营，打造文体旅产业设施服务平台公司 

公司为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，已由单一的文体旅装备提供商发展为“文体创新科技”和“文体旅赋能服务”双轮驱动的平台型企业。在聚焦文化、体育、旅游等核心科 技装备的同时；服务性收入占比持续提升，提供文体旅空间的策划、创意、智造、投资、运营服务。公司 2021 年加权 ROE 为 16%，2017-2021 年营收及归母净利润 4 年复合增长率为 15% 和 14%，业绩稳健增长，盈利能力优异。 

行业空间：国内人均文化体育面积亟待提升，消费升级带动文体旅产业加速增长 2021 年我国文化及相关产业增加值仅占 GDP 的 4.5%，远小于 2018 年美国 28%和日本 20%左右的 GDP 占比。我国的文化、体育、旅游产业存在很大发展空间。2021 年我国人均体育场地 面积为2.4平方米，远小于美国人均16和日本人均19平方米。根据十四五规划要求，预计2025 年全国各类文化设施数量达到 7.7 万，较 2021 年增长 45%。国内体育产业规模达到 5 万亿，较 2021 年提升 61%。 

核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔 

下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023 年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。 转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能 延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国 10 余个文体场馆，总运营管理面积为 67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得 2022 年到 2024 年杭州马拉松赛事运营权等。 

估值：未来三年净利润 CAGR15%，预计公司 2022-2024 年营收为 29.9、35.6、43.2 亿元，同比增长 1%、19%、21%；归母净利润 为 3.3、4.8、5.9 亿元，同比增长-16%、44%、24%，对应 PE 为 18、12、10 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024年业绩加速增长。